股票开票最新行情 国内观察：2024年5月通胀数据：基数外影响PPI回升的因素

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年5月通胀数据：基数外影响PPI回升的因素》研报附件原文摘录）投资要点事件：6月12日，统计局发布2024年5月通胀数据。5月，CPI当月同比0.3%，前值0.1%；环比-0.1%，前值0.1%。PPI当月同比-1.4%，前值-2.5%；环比0.2%，前值-0.2%。核心观点：5月通胀数据中，PPI的回升是积极的信号，CPI整体表现偏平淡，但也依然连续两个月超季节性。往后看，CPI中需要关注代表下游需求的消费品价格表现，PPI需要关注7月后回升的斜率是否仍高，因为基数回落的影响将告一段落。总体来看，通胀水平温和回升的这一趋势确定性相对较强，有利于名义GDP增速以及整体企业利润增速的回升。CPI连续两个月超季节性。5月CPI环比-0.1%，高于近5年同期均值的-0.28%，值得注意的是CPI已连续两个月超季节性，不过不同于4月，5月的支撑主要来自于食品（环比0%，近5年同期均值-1.4%）。食品分项多数上涨，且超季节性。据农业农村部数据，5月猪肉平均批发价20.95元/公斤，延续上涨的趋势，叠加基数进一步回落，CPI中猪价同比升至4.6%。猪价基数的压力主要集中在8月以后，对CPI的贡献有重新转负的可能。其他主要食品项中，鲜菜价格虽然环比下跌-2.5%，但跌幅要小于近5年同期。叠加鲜果、蛋类的上涨，主要食品分项5月均表现出超季节性。服务价格假期后季节性回落。2023年以来假期前后的服务价格波动总体是加大的，以4月环比减5月环比来衡量，2023年及2024年前后两个月的差值均为0.4%，2015-2019年期间两者差值平均为0.27%。从同比的表现来看，服务消费自2023年3月以来一直强于消费品。关注消费品价格是否脱离低位。CPI中消费品价格与PPI中生活资料价格具有较好的同步性，关联性上主要反映出PPI对CPI的传导，决定上游成本上升是否能顺利传导。积极的一点是消费品价格已经连续两个月告别负增长（4、5月同比均为0%），但同比水平仍然位于历史低位。PPI超季节性回升是积极的信号。5月PPI同比降幅大幅收窄，除了基数明显回落的原因外，环比0.2%也略超季节性（近5年同期均值0.12%），同时结束了去年11月以来的6连降。PPI回升的三条线索。1.输入性价格上涨。从结构上来看，主要受生产资料价格的上涨带动（环比0.4%），进一步拆分来看，原料环比上涨0.9%，采掘、加工环比分别上涨0.2%和0.1%。而原料价格上涨的主要原因在于国际铜价的上涨，PPIRM有色金属材料类价格5月环比3.6%，有色金属加工环比上涨3.9%。2.政策见效，预期转好。受设备更新等政策推动，钢材市场的预期向好，影响黑色金属加工环比转涨0.8%，同比降幅收窄4.8个百分点。3.季节性需求转好。煤炭逐步进入需求旺季，叠加主产地供应偏紧，煤炭开采环比转涨0.5%，同比降幅收窄5.2个百分点。风险提示：政策落地不及预期，房地产继续下行风险。